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（原标题：伯恩斯坦：看空原油的事理有一个 但看多的事理有十个）天元证券官网 - 新手股票杠杆开户_线上炒股官网配资注册
当下的原油阛阓正处于一种颠倒永诀的情景：共鸣颠倒悲不雅，但基本面却在感触良深。
伯恩斯坦在最新的讲述中诚心之言地指出，现在阛阓上确乎存在一个强大的看空事理——供过于求。中国需求的疲软、OPEC减产的消除以及非OPEC国度供应的强劲增长，导致昨年石油库存增多了晋升4亿桶(>100万桶/日)。阛阓共鸣因此大幅下调了2025年的油价预期，甚而有分析师预测2026年布伦特原油将跌至61好意思元/桶。
关联词，这恰是逆向投资者的契机场地。伯恩斯坦合计，当阛阓盯着短期的供需失衡时，却冷落了撑握永远油价的十个要津救济。关于领有耐烦成本的投资者而言，现时高达60-65好意思元/桶的价钱对行业来说已不成握续，成本正在逃离，而这常常是周期性底部最明确的信号。正如那句老话：低油价自己就是低油价的解药。
成本文书率已低于成本成本，行业不成握续
现时油价下，行业的成本文书率(ROACE)依然低得惊东说念主。
伯恩斯坦的测算显现，石油行业平均需要50-55好意思元/桶的油价才调杀青盈亏均衡。淌若油价保管在60好意思元/桶，行业的成本文书率将仅为低至中个位数。
追想历史，2019年油价为64好意思元/桶时，成本文书率仅为6%;而2024年油价平均81好意思元/桶时，文书率才达到11%。
商量到行业曩昔100年的平均成本文书率约为10%，现时的低文书率意味着成本正在流出该行业。凭证周期性投资手册，当成本文书率低于成本成本且成本开动除掉时，恰是投资者入场的最好时机。
永远油价预期已低于角落坐褥成本
石油股票反应的不是现时价钱，而是基于永远油价预期的折现现款流。现在布伦特原油的5年远期价钱为66好意思元/桶，关于行业来说太低了。
伯恩斯坦估算的永远角落坐褥成本为71好意思元/桶。当油价低于永远角落成本时，投资石油股票获取正收益的概率显贵增多。
这并不虞味着油价不会短期更低，但赔率依然向成心于投资者的主张歪斜。此外，跟着金属和材料价钱高潮，坐褥的角落成本只会增多而不会减少。
中国需求虽放缓，但“民众南边”将接力增长
阛阓浩荡合计中国石油需求的“黄金时期”依然放弃：柴油需求因经济放缓而下降，电动汽车已占到汽车总销量的60%。
然而伯恩斯坦合计，民众石油需求的故事并未遣散。
固然经合组织(OECD)国度和中国的需求可能见顶，但在中国和OECD除外，生存着50亿东说念主口的“民众南边”国度(如东南亚、印度、中东和非洲)，其东说念主均石油糟蹋量仅为西方的一小部分。
这些国度对改善生存思情的渴慕将推动动力糟蹋，成为改日十年石油需求增长的新引擎。
闲置产能缓冲不及，风险溢价应上升
买卖石油公司每天齐在满负荷坐褥，独一的缓冲来自OPEC的“闲置产能”。
固然OPEC昨年消除200万桶/日的减产导致油价下落，但这使得灵验闲置产能回升至3.4%(略高于300万桶/日)。
这一水平只是记忆到了历史平均水平，相称于伊朗的产量。这意味着，面对不成预念念的干戈或供应中断，民众阛阓收受冲击的缓冲垫并不厚。因此，油价理当包含更高的风险溢价。
地缘政事风险处于数十年高位
历史标明，中东干戈常常伴跟着油价冲击。
今天的地缘政事风险指数比9/11以来的任何技能齐要高。固然这不一定意味着行将爆发首要蹧蹋，但一个愈加永诀的天下无疑增多了供应中断的概率。
阛阓对委内瑞拉和利比亚产能复苏的乐不雅预期可能过于纯真，地缘政事的高风险环境支握更高的油价。
好意思元疲软是油价的强心剂
曩昔30年的数据显现，好意思元指数(DXY)与本色油价呈强负相干。
破绽好意思元不仅利好手脚石油需求引擎的新兴阛阓，也使得以非好意思元货币计价的石油更低廉，从而刺激需求。跟着好意思元指数显现出疲软迹象，这对包括石油在内的扫数大批商品齐是利好。
再投资率暴跌，储量寿命镌汰
储量寿命是永远产量增长的最好先行目的。
曩昔25年，民众最大的50家石油巨头的探明储量寿命已从15年下降至11年。主要原因是行业文书率低，公司更细心鼓吹文书(回购和分成)而非成本支拨。
行业的再投资率(成本支拨与现款流之比)已从接近100%暴跌至约50%。这种投资不及将导致改日的储量置换疲软，并对改日的产量增长组成下行压力。
动力板块永远推崇欠安，具备反向投资价值
动力板块在曩昔11年中只消3年跑赢了标普500指数，且邻接3年推崇欠安。动力股在标普500中的权重已从2011年的12%暴跌至如今的仅3%。
投资者对该板块的好奇降至冰点，但这恰是反向投资的契机。石油常常衔命超等周期，固然咱们可能不处于新的超等周期中，但在需求见顶之前，石油行业仍有可能献技另一场首要周期行情。
好意思国页岩油的黄金时期正在遣散
曩昔15年，好意思国页岩油产量的爆发式增长(从2010年的560万桶/天增至1350万桶/天)透澈改造了民众疆土。
但这“黄金时期”正在排除。 Eagleford和Bakken等主要盆地已参加妥当期，即即是中枢的二叠纪盆地(Permian)，其一级优质区块也濒临空泛，产量增长显现出触顶迹象。
现在的共鸣预期是，好意思国原油产量将与昨年的创记录水平基本握平。钻机数目在2025年握续下降，淌若WTI油价保管在60好意思元/桶或更低，钻机数还将进一步减少。这意味着非OPEC国度的供应增长引擎依然熄火。
中国的计谋石油储备(SPR)竖立
尽管中国工业需求疲软，但计谋石油储备(SPR)的购买提供了伏击撑握。
昨年中国增多了晋升1亿桶的石油库存，展望本年将再增多1.5亿桶。现在中国领有约14亿桶的石油储备，相称于112天的入口障翳量。
更伏击的是宏不雅逻辑的转换：中国领有巨额的贸易盈余资金。在黄金价钱精湛(晋升5000好意思元/盎司)的布景下，石油成为更好的储备钞票。在油价低于70好意思元时，中国有充分事理连接通过计谋收储来吸纳什物原油。
本文转载自华尔街见闻天元证券官网 - 新手股票杠杆开户_线上炒股官网配资注册，智通财经剪辑：李佛。
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